Оценка рынка, инфляция и доходности казначейских облигаций США: август 2025 года

Наши ежемесячные обзоры рыночной оценки уже долгое время приводят к одному и тому же выводу: фондовые индексы США существенно переоценены, что предполагает сдержанные ожидания доходности инвестиций. В центре анализа — коэффициент P/E10, ключевой показатель оценки рынка, и его корреляция с инфляцией и доходностью 10‑летних казначейских облигаций США.

Коэффициент P/E10 (также известный как циклически скорректированный P/E или CAPE Шиллера) рассчитывается на основе средней прибыли за последние 10 лет, скорректированной на инфляцию. Исторические данные показывают обратную зависимость между стартовыми уровнями CAPE и последующей десятилетней реальной доходностью акций: чем выше оценка, тем ниже ожидаемая долгосрочная доходность. Для ориентира: на пике «дотком»-пузыря в 2000 году CAPE превышал 40, а в октябре 2023 года доходность 10‑летних казначейских облигаций США ненадолго достигала 5%, что оказывало давление на биржевые мультипликаторы.