Lululemon: дешево — не просто так

Я вижу здесь классическую «ловушку стоимости». Акции торгуются на привлекательных мультипликаторах при том, что компания демонстрирует неплохие операционный и свободный денежные потоки. Мой тезис основан на замедлении в регионе Америк (70% консолидированной выручки во втором квартале) и на давлении на чистую прибыль из-за тарифов и отмены режима de minimis. В частности, в 2025 году ожидается снижение валовой маржи на 220 б.п., а руководство сократило прогноз на 2025 финансовый год и по выручке, и по прибыли.

Снижение на 220 б.п. эквивалентно уменьшению маржи на 2,2 процентного пункта. В США действует порог de minimis в размере 800 долларов для международных отправлений; его отмена или ужесточение приводит к обложению пошлинами небольших посылок и росту издержек для импортеров. Повышение тарифов, как правило, либо вынуждает компании повышать цены, либо приводит к сжатию маржи, если издержки не удается переложить на потребителя.